مروری بر وضعیت سود‌آوری دسانکو

شرکت داروسازی سبحان انکولوژی که سه‌شنبه هفته جاری در قیمت نسبتا بالای 2900ریال و با نسبت قیمت به درآمد 10مرتبه عرضه اولیه شد، نخستین پیش‌بینی سال مالی منتهی به 95/12/30 را منتشر کرده است.سهامدار عمده این شرکت، شرکت گروه دارویی سبحان با سهم 70‌درصدی و شرکت گروه سرمایه‌گذاری البرز با سهم 30‌درصدی است.این شرکت برای سال آینده خود 290‌ریال سود به ازای هر سهم با سرمایه 381.000 میلیون ریال پیش‌بینی کرده است که نسبت به آخرین پیش‌بینی سال 94، 25‌درصد تعدیل مثبت داده است.این در حالی است که شرکت در 10 ماهه منتهی به 94/10/30 با عملکرد واقعی 51 ریالی به علت هزینه مالی بالا تنها 22‌درصد از سود پیش‌بینی شده سال مالی 94 را پوشش داده است.

حاشیه سود ناخالص شرکت از 41‌درصد به 48‌درصد افزایش یافته که علت آن افزایش 4‌درصدی مبلغ بهای تمام شده نسبت به افزایش 8‌درصدی فروش است. حاشیه سود عملیاتی شرکت 39‌درصد و در نهایت حاشیه سود خالص شرکت 11‌درصد پیش‌بینی شده است. سود تقسیمی پیشنهادی برای سال 94، 53 ریال و برای سال 95، 230 ریال در نظر گرفته شده است.

محصول تولیدی شرکت قرص، کپسول، ویال و سایر محصولات به ترتیب با ظرفیت اسمی 7.400.000، 4.120.000، 1.296.000 و 200.000 عدد و ظرفیت عملی و پیش‌بینی شده به ترتیب 6.708.208، 685.830، 507.299 و 123.100 عدد است که آنچه مورد توجه است این است که شرکت ترکیب فروش را برای سال آینده تغییر داده و با کاهش تولید کپسول سعی در افزایش تولید قرص و ویال را دارد.فروش محصولات کاملا داخلی است و برآورد شده که در سال 95، 52‌درصد از فروش از محل فروش ویال، 25‌درصد از قرص، 20‌درصد از کپسول و 3‌درصد نیز از محل سایر محصولات تامین شود.

شرکت فروش خالص و درآمد ارائه خدمات را با 8‌درصد افزایش از ۹۲۸,۴۱۸ میلیون ریال در سال 94 به ۱,۰۰۵,۳۰۴ میلیون ریال پیش‌بینی کرده است. که علت این افزایش را در افزایش 30‌درصدی حجم فروش ویال و افزایش 5‌درصدی نرخ فروش آن برآورد کرده است. همچنین از دیگر مفروضات فروش شرکت افزایش 96‌درصدی حجم فروش قرص و کاهش 40‌درصدی نرخ فروش آن، کاهش 87‌درصدی حجم فروش کپسول و افزایش 442درصدی نرخ فروش آن و همچنین کاهش 3درصدی حجم فروش سایر محصولات و افزایش 23‌درصدی نرخ فروش آنهاست.

با افزایش 8‌درصدی درآمد فروش شرکت، بهای تمام شده شرکت با 4‌درصد افزایش پیش‌بینی شده که باعث افزایش 26‌درصد سود ناخالص شرکت نسبت به سال گذشته شده است.پیش‌بینی شده که بهای تمام شده 52‌درصد از فروش را شامل شود.83درصد از بهای تمام شده را مواد مستقیم مصرفی، 14‌درصد سربار و 2.3‌درصد را دستمزد مستقیم تشکیل می‌دهد. مبلغ مواد مستقیم مصرفی در سال 95 نسبت به سال قبل حدودا 5‌درصد کاهش یافته که به علت تغییر از بازرگانی به تولیدی است.

نرخ ارز جهت خرید مواد اولیه وارداتی در سال 95، به ازای هر یورو 3270 تومان، هر فرانک 3000 تومان و هر روپیه 44.5 تومان در نظر گرفته شده است. مهم‌ترین اقلام سربار شامل 33‌درصد دستمزد و 45‌درصد مواد مصرفی است. هزینه‌های اداری، عمومی و فروش نیز که نسبت به فروش 9‌درصد است، نسبت به سال 94 با 20‌درصد افزایش پیش‌بینی شده است که هزینه حق العمل کاری و کمیسیون فروش به تنهایی 41‌درصد از آن را شامل شده و حقوق و دستمزد نیز 27‌درصد از آن را تشکیل می‌دهد.

عمده افزایش هزینه اداری، عمومی و فروش نسبت به سال قبل از افزایش هزینه حقوق و دستمزد و هزینه حق العمل کاری و کمیسیون فروش ناشی می‌شود.سایر درآمدهای عملیاتی شرکت از سود فروش ضایعات برآورد شده که پیش‌بینی شده زیان تسعیر ارز بخش عمده‌ای از آن را کاهش دهد و در نهایت منجر به کاهش 99‌درصدی مجموع درآمدها و هزینه‌های عملیاتی نسبت به سال مالی 94 خواهد شد.خالص سایر درآمدها و هزینه‌های غیر‌عملیاتی نیز نسبت به سال 94، 72‌درصد کاهش یافته و مبلغ 3.663 میلیون ریال شده که از محل سود سپرده بانکی و سایر سرمایه‌گذاری‌ها است.

در پایان شایان ذکر است شرکت پیش‌بینی کرده است که مجموع تسهیلات دریافتی خود را از مبلغ 941.743 میلیون ریال به 904.988 میلیون ریال با نرخ 24‌درصد کاهش دهد اما هزینه مالی شرکت با12‌درصد کاهش از به 284.823 به 251.326 میلیون ریال کاهش خواهد یافت.

قابل توجه است که هزینه مالی 64‌درصد سود عملیاتی شرکت است و به ازای هر سهم 66 تومان از سود شرکت را کاهش داده است.بنابراین این نکته می‌تواند پتانسیلی برای تعدیل مثبت سهم محسوب شده و از دلایل قیمت بالای عرضه اولیه سهم باشد، زیرا اکثر تحلیلگران به کاهش هزینه‌های مالی شرکت‌ها در دوران پساتحریم اعتقاد داشته و این نکته را در قیمت‌گذاری سهم‌های مختلف مدنظر قرار می‌دهند.

کارشناس بازار سرمایه