برآورد ارزش هر سهم «سخوز»

کارخانه سیمان خوزستان در جنوب غربی ایران و شرق استان خوزستان در زمینی به مساحت یکصد هکتاردر منطقه‌ای واقع دردشت دنا، 22 کیلومتری جاده رامهرمز به هفتگل و به فاصله112کیلومتری ازمرکز استان (اهواز) و در ارتفاع 387 تا 394 متر از سطح دریا احداث شده است.

تاریخچه

ثبت شركت در تاریخ 1368/9/2 و تحت شماره 77801 در اداره كل ثبت شركت‌ها و مالكیت صنعتی تهران و به‌صورت سهامی خاص انجام شد و با هدف تامین سیمان مورد نیاز استان در سال 1372 شروع و این پروژه در تاریخ 1367/12/15 با ظرفیت اسمی روزانه 3000 تن كلینكر به بهره‌برداری رسید. سال 1383 در راستای اجرای سیاست‌های اصل 44 و با اعمال سیاست خصوصی‌سازی، 96 درصد سهام این شركت توسط هلدینگ فارس و خوزستان از شرکت احداث صنعت خریداری شد كه به‌عنوان بزرگ‌ترین معامله خصوصی‌سازی در آن زمان محسوب می‌شود.

موقعیت ویژه استان خوزستان به لحاظ طرح‌های عمرانی به‌خصوص سدها و طرح‌های صنایع نفت، پتروشیمی و صنعتی منطقه كه حدود 15 درصد پروژه‌های عمرانی كشور را شامل می‌شود و مجاورت آبهای آزاد به‌خصوص كشورهای حاشیه خلیج فارس و حضور در بازارهای جهانی، شرایط را برای اخذ مجوز تولید خط دو به ظرفیت تولید روزانه 5000 تن كلینكر در سال 1380 فراهم کرد و عملیات اجرایی طرح توسعه در ابتدای سال 1384 آغاز شد و این پروژه در اسفند سال 1388 به بهره‌برداری رسید. هم اكنون سیمان خوزستان با تولید 2.500.000تن سیمان در سال از بزرگ‌ترین كارخانجات سیمان كشور محسوب می‌شود.

ترکیب سهامداران عمده

سرمایه شرکت در حال حاضر 650 میلیارد ریال است که 41.4 درصد آن متعلق به سیمان فارس وخوزستان، 15.6 درصد سیمان آبیک، 13 درصد سیمان سپاهان، 7درصد سیمان شرق، 5درصد توسعه سرمایه و صنعت غدیر، 5درصد شرکت عمران و توسعه شاهد و 14 درصد متعلق به سایر سهامداران است.

ظرفیت تولید

ظرفیت تولید اسمی 2,400,000 تن انواع سیمان و تولید 2,400,000 تن کلینکر را داراست. ظرفیت پیش‌بینی شده تولید در جدول ذیل نشان داده شده است.

مقدار و مبلغ فروش

شرکت برای سال مالی منتهی به 29/12/1393، مقدار فروش خود را 1,913,600 تن سیمان و 650,000 تن کلینکر بیان کرده است. همچنین شرکت برای همین دوره مالی مبلغ فروش خود را 2,652,462 میلیون ریال در نظر گرفته است. لازم به ذکر است حدود ۶۰ درصد ترکیب فروش مربوط به فروش خارجی و ۴۰ درصد فروش داخلی است. براساس جدول فوق بیش از ۴۰ درصد مقدار فروش داخلی را سیمان تیپ ۵ پاکتی و سیمان تیپ ۲ فله تشکیل می‌دهد. در خصوص مقدار فروش خارجی، دو محصول سیمان ۵ پاکتی و فله و کلینکر ۵ و ۲ نیز بیشترین وزن مقدار فروش صادراتی را برای سال ۹۴ تشکیل می‌دهد. در مورد مبلغ فروش، سیمان تیپ ۵ پاکتی و سیمان تیپ ۲ فله هر کدام در حدود ۴۰‌درصد از مبلغ فروش داخلی را به خود اختصاص می‌دهد. در مورد فروش خارجی محصول سیمان ۵ پاکتی با ۳۸‌درصد بیشترین وزن مبلغ فروش خارجی را تشکیل می‌دهد.

در مورد نرخ محصولات، سال ۹۴ نسبت به سال ۹۳ تغییرات چندانی نداشته است. نرخ تسعیر درآمد‌های ارزی حاصل از صادرات برابر نرخ بازار آزاد و بر مبنای دلار ۳۴۰۰۰ ریال است. نرخ فروش محصولات داخلی نیز براساس نرخ مصوب انجمن صنفی کارفرمایان صنعت سیمان تعیین می‌شود. در پیش‌بینی تحلیل، نرخ‌های فروش سه ماهه سوم 93 را برای سه ماهه چهارم در نظر گرفتیم. نرخ‌های فروش سال 94 را نیز بدون افزایش و با توجه به اینکه نرخ‌ها تقریبا معادل با سه ماهه سوم و بدون افزایش توسط شرکت پیش‌بینی شده است و به نظر منطقی می‌آید. در مورد نرخ‌های فروش صادراتی، نرخ‌های سه ماهه سوم 93 را در نظر گرفتیم.

بهای تمام شده کالای فروش رفته

بیش از ۷۰ درصد بهای تمام شده را سربار تولید تشکیل می‌دهد. چرا که هزینه سوخت شرکت شامل برق، گاز و مازوت در این قسمت قرار می‌گیرد. مواد مستقیم مصرفی حدودا 20 درصد از بهای تمام شده هستند و شامل: گچ، مارل، آلوبوم، سنگ آهن، سیلیس، آهک، سرباره و پاکت می‌شود.

مواد مستقیم مصرفی

برای سال مالی منتهی به 29/12/1393، مهم‌ترین مواد اولیه مصرفی شرکت عبارتند از: پاکت، آلوبوم، سنگ آهن، سیلیس و گچ است که مبلغ مصرف آن 448,373 میلیون ریال پیش‌بینی شده است که در عملکرد 6 ماهه 226,253 میلیون ریال و در عملکرد
9 ماهه خود 75 درصد معادل با 333,227 میلیون ریال مصرف کرده است. لازم به ذکر است که شرکت در پیش‌بینی اولیه 94 خود بیان کرده تمامی مواداولیه مصرفی از بازار داخل تهیه شده است و مبلغ آن 399 میلیارد ریال پیش‌بینی شده است. در تحلیل برای سه ماهه چهارم، نرخ‌های سه ماهه سوم 93 و برای 94 نیز نرخ‌های سه ماهه سوم 93 در نظر گرفته شده است.

هزینه سربار شرکت

برای سال مالی منتهی به 29/12/1393 هزینه سربار خود را 1,341,918 میلیون ریال در نظر گرفته است که 187. 642. 400 متر مکعب گاز به نرخ 1. 040 ریال به ازای هر متر مکعب و 27. 600. 000 لیتر مازوت به نرخ هر لیتر 2. 600 ریال و 227,982,293 کیلووات ساعت برق به نرخ 675 ریال مصرف خواهد کرد. همچنین شرکت در 6 ماهه ابتدایی سال هزینه سربار خود را 679,113 میلیون ریال بیان کرده است. هزینه سربار برای سال 94 معادل با ۱,۵۲۳,۲۴۴ میلیون ریال پیش‌بینی شده است که از این مقدار 263,082,972 کیلووات ساعت برق به نرخ 620 ریال و200,080,000 مترمکعب گاز با نرخ 1340 ریال و 24,400,000 لیتر مازوت با نرخ 2797 ریال مصرف پیش‌بینی شده است.

با توجه به اینکه نرخ‌های فروش شرکت افزایشی نداشته است و به نظر نمی‌رسد که افزایش در آینده برای آن در نظر گرفته شود بنابراین در برآورد هزینه‌های سربار نرخ گاز برابر با 1040 ریال به ازای هر مترمکعب، نرخ مازوت نیز 2600 ریال به ازای هر لیتر در نظر گرفته شده است.

سود و زیان شرکت

سیمان خوزستان درآمد هر سهم خود را برای سال مالی منتهی به 1393/12/29، با سرمایه 650 میلیارد ریالی، مبلغ 1002ریال به طور خالص به ازای هر سهم اعلام کرده است و شرکت توانسته در 6 ماهه ابتدایی سال 66 درصد آن و در عملکرد 9‌ماهه 84 درصد از آن را پوشش دهد. شرکت سود هر سهم خود را برای سال مالی منتهی به 1394/12/29، 896 ریال پیش‌بینی کرده است. همچنین شرکت سود عملیاتی خود را برای دوره مالی 93 معادل 690,081 میلیون ریال اعلام کرده که نسبت به سال مالی قبل 10 درصد کاهش داشته و شرکت توانسته در 6 ماهه ابتدایی سال، بیش از 65 درصد و در عملکرد 9ماهه خود 84 درصد آن را پوشش دهد. سود عملیاتی برای سال 94 مبلغ 674,175 میلیون ریال پیش‌بینی شده است که نسبت به سال 93، 2 درصد کاهش نشان می‌دهد.

مقایسه عملکرد سال‌های گذشته

پیش‌بینی سود و زیان شرکت

در جدول ذیل، صورت سود و زیان سیمان خوزستان نشان داده شده است. همان‌طور که مشاهده می‌شود برای سال 94 به ازای هر سهم سود 849 ریالی پیش‌بینی می‌شود. نسبت P/E بر‌ای گروه در حال حاضر 4.6 است بنابراین قیمت هر سهم حدود 3800 تا 4300 ریال است.

* کارشناس پاسارگاد تحلیل