زهراوی عملکرد چشمگیری داشت / بررسی گزارش 9 ماهه 4 شرکت دارویی

در هفته‌ای که گذشت، به گفته رئیس‌جمهور، برجام به فرجام رسید و توافقی که بیش از دو سال همه را چشم‌انتظار گذاشته بود، عملیاتی شد. بازار بورس نیز این روزها حال و هوای سبز و خوبی را سپری می‌کند و سهامداران را خنده‌رو می‌بینیم. اما چیزی که در میان این خنده‌ها و صعود بازار بعد از مدت‌ها نباید فراموش شود این است که وضعیت اقتصادی حداقل برای سال جاری همچنان مساعد نیست و در پایان سال جاری باید منتظر تعدیل‌های منفی باشیم. اجرای برجام با فصل ارسال گزارش‌های مالی 9‌ماهه شرکت‌ها همزمان شده و باعث شده تا سرمایه‌گذاران کمتر به کدال سر بزنند. این در حالی است که گزارش‌های مالی 9‌ماهه اغلب شرکت‌ها نگران‌کننده و قابل ‌تامل است.

در این میان صنعت دارو ازجمله صنایعی بوده که در افت‌وخیزهای دو سال اخیر ثبات نسبی خود را حفظ کرده و در میان صنایع موجود در بازار سرمایه، از عملکرد نسبی بهتری برخوردار بوده است. به همین دلیل، در ادامه گزارش 9‌ماهه چهار شرکت داروسازی مورد بررسی قرار گرفته است.

داروسازی اسوه

داروسازی اسوه ازجمله شرکت‌های خوب صنعت مواد و محصولات دارویی است. این شرکت طی سال‌های اخیر رشد سود مناسب و نسبتا پایداری برای سهامداران خود به ارمغان آورده است. این شرکت EPS سال مالی منتهی به 29 اسفند 1394 خود را با حدود 15درصد رشد نسبت به سال 1393 پیش‌بینی کرده است.این در حالی است که رشد فروش این شرکت با 30درصد رشد پیش‌بینی شده است. شرکت در 9‌ماهه توانسته 62درصد از EPS  بودجه خود را محقق سازد.

هزینه مالی شرکت به دلیل وجود مشکل نقدینگی که تقریبا اغلب شرکت‌ها با آن دست‌وپنجه نرم می‌کنند، افزایش قابل‌توجهی پیدا کرده است. طرح توسعه خط تولید ویال و ساختمان جدید این شرکت طبق برنامه باید در نیمه دوم سال جاری به بهره‌برداری می‌رسید که به دلیل کمبود نقدینگی بهره‌برداری از آن به پایان اردیبهشت 1395 موکول شده است.

آنچه در صورت‌های میان‌دوره‌ای این شرکت از ابتدای سال تاکنون جلب‌توجه می‌کند، نرخ مناسب و بالای محصولات شرکت نسبت به بودجه است. به‌رغم اینکه پوشش مقداری تولید و فروش این شرکت نسبت به سال‌های پیشین چندان مناسب نبوده، اما نرخ محصولات این نقصان را جبران کرده و باعث شده تا شرکت از نظر مبلغ فروش از برنامه خود عقب نماند.

درمجموع شرکت داروسازی اسوه ازجمله شرکت‌هایی است که می‌توان سهم آن را به‌عنوان یک سهم خوب ارزشمند برای بلندمدت در پرتفوی قرار داد. رشد سود سالانه مناسب و موقعیت خاص در میان شرکت‌های دارویی باعث شده تا این شرکت را در شمار شرکت‌های ارزشمند ذکر کنیم. با توجه به روند جاری، شرکت در سال جاری بودجه خود را پوشش خواهد داد. انتظار تعدیل مثبت سود از این شرکت دور از ذهن نیست، اما این تعدیل مثبت با توجه به عدم افتتاح خط جدید شرکت چشمگیر نخواهد بود. اما سال 1395 با توجه به افتتاح خط جدید و تحولات سیاسی و اقتصادی که درنتیجه برجام رخ داده است، می‌تواند سالی خوب و طلایی برای این شرکت باشد.

سینا دارو

شرکت سینا‌دارو نیز مانند داروسازی اسوه از جمله معدود شرکت‌هایی بود که افزایش EPS سال جاری خود را از محل افزایش نرخ پیش‌بینی نکرده و این کار را از طریق افزایش تولید و فروش انجام داده بود. به همین دلیل در حال حاضر نرخ‌های فروش مناسب به کمک شرکت آمده است. این شرکت در 9‌ماهه 1394 موفق به پوشش 78‌درصدی EPS  بودجه خود شده است. این شرکت در سال جدید افزایش تولید و فروش را از محل افتتاح یک خط قطره جدید پیش‌بینی کرده بود.

خط تولید قطره چشمی یک‌بارمصرف این شرکت که تازه افتتاح‌شده، بدون مشکل به تولید خود ادامه می‌دهد اما با توجه به جدید بودن محصول، در فروش با کمی اشکال مواجه است. از سوی دیگر مقدار فروش پماد شرکت نیز در سه‌ماهه سوم کاهش چشمگیری پیدا کرده است. اما با همه این اوصاف، شرکت به‌احتمال بالایی قادر به پوشش بودجه خود در پایان سال خواهد بود. در مجموع می‌توان گفت شرکت سینا دارو جزو شرکت‌های بالغ و بی‌حاشیه صنعت داروسازی به شمار می‌رود که رشد سود سالانه مناسب برای سهامداران ایجاد کرده و عملیاتی کم نقص و کم نوسان را طی سال‌های اخیر از خود به نمایش گذاشته است.

تولید دارو

شرکت تولیددارو از نظر چهار معیار رشد فروش، هزینه مالی به سود عملیاتی، مطالبات به فروش و تخفیفات به فروش، در سال 1393 در زمره بهترین شرکت‌های دارویی بوده است. این شرکت EPS خود در سال 1394 را با 13درصد رشد نسبت به سال 1393 پیش‌بینی کرده است.  هزینه مالی شرکت در سال 1394 نسبت به سال قبل رشد چشمگیری داشته که به دلیل مشکل نقدینگی است.

همچنین کاهش حاشیه سود ناخالص شرکت باعث شده تا با وجود پوشش 78‌درصدی فروش در 9‌ماهه 1394، تنها 65درصد از EPS بودجه را محقق سازد.  شرکت به‌طورکلی دچار مشکل خاصی نیست اما نرخ‌های فروش پایین باعث شده تا پوشش سود کمی از برنامه عقب بماند. اگرچه با توجه به عملکرد 9‌ماهه امکان تعدیل منفی برای شرکت وجود دارد اما اگر شرکت موفق به پوشش بودجه نیز شود، P/E فعلی سهم جای رشد زیادی برای قیمت باقی نگذاشته است.

داروسازی زهراوی

مهم‌ترین نکته‌ای که در بررسی صورت‌های مالی این شرکت جلب‌توجه می‌کند، هزینه مالی بالای آن است.این امر برای داروسازی زهراوی به یک پتانسیل پنهان سودآوری نیز بدل شده است. این شرکت در 9‌ماهه 72درصد سود هر سهم پیش‌بینی شده خود را محقق ساخته است. این عملکرد چشمگیر در حالی است که در مدت مشابه سال گذشته، شرکت 61درصد سود خود را پوشش داده بود. رشد 17‌درصدی فروش در کنار مقدار کمی افرایش حاشیه سود باعث شده تا شرکت این عملکرد را به نمایش بگذارد.

به‌طورکلی انتظار پوشش بودجه از این شرکت، دور از ذهن نیست اما هزینه مالی بالای این شرکت ایجاب می‌کند که در برخورد با این شرکت کمی دست‌به‌عصا باشیم. هرچند که در صورت بهبود فضای اقتصادی و کاهش مشکل نقدینگی این شرکت‌ها، کاهش هزینه مالی می‌تواند پتانسیل بسیار خوبی جهت رشد سود شرکت باشد.

ارتباط با نویسنده: [email protected]