«کپرور» از نگاه بنیادی

بیش از 90 درصد فروش محصول پروده طبس به شرکت ذوب‌آهن اصفهان است که دریافتی‌ها عمدتا نقد است. قیمت محصولات شرکت متناسب با قرارداد فی‌ما‌بین شرکت ذوب‌آهن اصفهان و پروده طبس تعیین می‌شود.(جدول1)

فرآیند تولید

تولید فولاد و چدن در روش کوره بلند نیاز به کک متالوژی دارد و کک متالوژی در کوره‌های کک‌سازی از کنسانتره زغال‌سنگ کک‌شو تولید می‌شود. کنسانتره زغال‌سنگ کک‌شو به زغال‌سنگ‌هایی گفته می‌شود که میزان خاکستر آن حدود 10درصد و دانه‌بندی مشخصی داشته باشد. معمولا خاکستر زغال‌سنگ خام بیش از این مقدار است و به همین دلیل زغال‌سنگ خام در کارخانه‌های زغالشویی فرآوری شده و خاکستر آن به 10درصد کاهش پیدا می‌کند.

تولید

نمودار زیر تولید شرکت فولاد مبارکه را از سال 89 تا 93 به همراه پیش‌بینی کارشناسی نشان می‌دهد. مطابق نمودار تولیدات شرکت در سال‌های 89 تا 93 با 15درصد رشد همراه بوده است. (جدول 2 و 3)

بررسی قیمت فروش محصولات

قیمت فروش محصولات سالانه همراه با رشد بوده و ما برای سال 93 مطابق شش ماهه اول و سال 94 با 15 درصد رشد محاسبه کردیم.(جدول 4)

بهای تمام شده

بیش از 80 درصد از بهای تمام شده کالای فروش رفته مواد مصرفی است. 100 درصد مواد مصرفی در داخل کشور تامین می‌شود و تامین ‌کننده اصلی مواد شرکت زغال‌سنگ نگین طبس است؛ بنابراین مشکل خاصی در تامین مواد اولیه وجود نخواهد داشت. (جدول 5)‌

تجزیه و تحلیل ریسک شرکت

*ریسک نوسانات نرخ بهره: این ریسک عمدتا در همه صنایع تولیدی وجود دارد و افزایش آن باعث افزایش هزینه‌های مالی می‌شود، ولی شرکت به دلیل دریافت‌های نقدی از ذوب‌آهن کمتر دچار کمبود نقدینگی می‌شود .

*ریسک کاهش قیمت محصولات: عمدتا قرارداد‌های شرکت به‌طور سالانه با نرخ و مقدار ثابت منعقد می‌شود که تغییرات طی سال در قیمت محصول محسوس نیست، ولی توجه به جدول جریمه و پاداش پیش‌بینی شده در قرارداد‌ها نشان می‌دهد کیفیت محصول اثر مستقیم بر قیمت نهایی آن
دارد.

*ریسک تجاری: مهم‌ترین ریسک این شرکت ریسک تجاری بوده که به دلیل محدود بودن مشتری این محصول است. همان‌طور‌که قبلا اشاره کردیم تنها مشتری شرکت، ذوب‌آهن اصفهان است که سیاست‌های آن متاثر از تصمیمات دولت است . (جدول 6)

برآورد کارشناسی ارزش هر سهم شرکت

با توجه به P/E بالای صنعت زغال‌سنگ اگر P/E سهم 5 تا 6 درنظر گرفته شود، با فرض تقسیم 60‌درصدی سود، ارزش هر سهم حداقل 554 تومان و در حالت خوشبینانه 653 تومان ارزیابی می‌شود. شایان ذکر است ارزش سهم تا حد زیادی به P/E بازار بستگی پیدا می‌کند. البته در سال‌های اخیر متوسط P/E صنعت زغال‌سنگ 8 بوده است.